Портфельные инвестиции отличаются от прямых инвестиций. Прямые и портфельные инвестиции: основная информация, различия. Что такое прямые и портфельные инвестиции

Начало эпохи глобализации всех процессов, в первую очередь, экономических, ставит перед многими предпринимателями, инвесторами задачи выбора наиболее эффективной и соответствующей духу времени модели ведения бизнеса. Появление таких новых форм бизнес-моделей как интернет — ритейлеры (Amazon.com, eBay, Alibaba, TaoBao), набирающие силу в инновационном секторе крауд инвестинговые (crowd investing) инвестиционные платформы, как и отсутствие, по сути, каких-бы то ни было границ движения капитала, интеллектуальных ресурсов и знаний, ставит пред многими традиционными формами ведения бизнеса непростую задачу выживания в высококонкурентной бизнес — среде.

Кроме этого, следует добавить развитие ускоренными темпами новых технологий управления капиталом (с использованием новейших методов инвестирования через коммуникационные сети), распределение финансовых потоков не только через традиционные банковские структуры, офшорные центры прибыли, но и через электронные биржевые и аукционные площадки, платежные системы и т.д. В этом контексте привычные понятия как прямые портфельные и прочие инвестиции приобретают совсем иное значение и дают новые уникальные возможности инвесторам.

Для того, чтобы эффективно управлять бизнесом и принимать адекватные текущим условиям управленческие решения, необходимо четко представлять, что такое прямые инвестиции и портфельные, логику их связи между собой и внешними условиями. В первую очередь, необходимо помнить, что прямые и , определение которых, представленное в академической науке, давно устарело, поскольку взаимопроникновение финансового и промышленного капитала давно стерло всякие границы между ними.

В общем определении прямые инвестиции представляют собой вложение капитала непосредственно в сам бизнес, полный контроль над ним и всеми производственными и финансовыми потоками. Причем, этот контроль может устанавливаться как прямой покупкой компании, так и через технологии приобретения контрольного или блокирующего пакета акций, (как на открытом рынке, так и на внебиржевом) через те же прямые портфельные инвестиции.

Портфельные прямые инвестиции представляют собой преимущественное вложение капитала в финансовые инструменты для получения приращения его стоимости на заданном периоде времени.

Если говорить об их свойствах, то характеристика прямых инвестиций и портфельных инвестиций во многом схожа в той части, что вложения капитала как напрямую в бизнес, так и в ценные бумаги, предусматривают:

• Получение прибыли к заданному моменту времени
• Принципы диверсификации финансовых вложений — инвестиции портфельные и прямые
• Риски (см. ), присущие как реальному сектору экономике, так и его финансовой составляющей
• Управление движением финансовых потоков как в производственном активе, так и активами, входящими в состав инвестиционного портфеля
• Степень профессиональной и экономической компетенции в вопросах , связанных с ведением конкретного бизнеса, или участием в его управлении посредством вхождения в уставной (акционерный) капитал

Здесь стоит также отметить, что инвестиции прямые и портфельные это очень эффективный механизм перераспределения капитала от не конкурентоспособных и морально устаревших секторов экономики и компаний к более перспективным и новаторским видам бизнеса.

Отличие портфельных инвестиций от прямых инвестиций главным образом состоит в том, что портфельный инвестор, используя более ликвидные инструменты, всегда может быстро перегруппировать активы в своем портфеле, чего, естественно, не предоставляется возможным сделать инвестору купившему завод, торговую сеть или недвижимость. Например, пакет акций на IPO всегда проще разместить на фондовой бирже, чем найти прямого покупателя, который может запросить еще и существенный дисконт.

С другой стороны, основное положительное отличие прямых от портфельных инвестиций состоит в том, что владелец реально действующего предприятия менее подвержен рыночным рискам, связанным с колебанием цен на фондовых биржевых площадках.

Резюмируя сказанное, следует заключить, что прямые и портфельные инвестиции и их механизм действия имеет больше сходства, чем различий, что собственно и подтверждается практикой. Например, многие компании и корпорации имеют специальные подразделения, занимающиеся формированием и управлением портфелем ценных бумаг как самой компании, так и бизнеса партнеров, конкурентов.

Прямые портфельные и иностранные инвестиции в Российской экономике

Период становления современной экономики России сравнительно очень мал, но накопленный предпринимательский опыт и знания в значительной степени достаточны для того, чтобы говорить о наличии фундаментальных предпосылок развития инвестиционного бизнеса.

Предыдущие периоды становления инвестиционной индустрии, начиная от чековой (ваучерной) приватизации до «золотого» периода российского фондового рынка (до начала кризиса 2008-2009) во многом связано также и с тем, что иностранные инвестиции прямые и портфельные составляли довольно значительную часть российского инвестиционного рынка.

Например, до 2009 года доля иностранных инвесторов в фондовых активах, котировавшихся на ММВБ, доходила до 40-45 % (по данным агентства РБК).

Здесь необходимо сделать, правда, одно небольшое уточнение. В статистике в отношении иностранных инвестиций учитывается только конечный пункт прихода денег из-за границы и не учитываются действительное их первоначальное происхождение.

Поэтому иностранными инвестициями следует считать (порядка более 70-80 %) финансовые активы самих российских компаний. Эти деньги репатриированы из оффшорных юрисдикций для вложения в отечественный бизнес.

Кроме этого, значительная часть иностранных денег предпочитала именно портфельную форму инвестирования капиталов, во многом опасаясь рыночного риска прямых вложений в российскую экономику и отсутствия гарантий защищенности прав собственности. Тем не менее, портфельные инвестиции и прямые инвестиции как российского, так и иностранного происхождения, сыграли значительную роль в росте национальной экономики до начала кризисного 2013-2014 гг., обеспечивая средний прирост ВВП на уровне 3-4 %.

Если говорить о секторах экономики, инструментов вложения капитала со стороны иностранных инвесторов, то отличие портфельных инвестиций от прямых проявлялось наиболее явно. Наибольшим спросом пользовались активы (акции), представлявшие нефтегазовый сектор (Газпром, Лукойл, Юкос, Сургутнефтегаз, Уралкалий) банковский (Сбербанк, ВТБ) промышленный (НЛМК, ММК, ЧТЗ, КАМАЗ).

В то время как реальный сектор был представлен частичным участием инвесторов в проектах нефтедобычи (Проекты Сахалин-1,3, газопровод Северный поток-1, покупка ТНК ВР) и в нескольких проектах машиностроения (типа Авто Ваз, Суперджет100, отверточная сборка автомобилей в Калуге или Всеволожске и т.д.).

В завершении темы несколько слов о том, что определение прямые и портфельные инвестиции в настоящее время стало практически условным, и инвестиционный фонд при определенных условиях может стать владельцем крупного предприятия, фирмы так же, как любой предприниматель аналогичным образом (иногда сам того не осознавая) может быть обычным портфельным управляющим. Главный секрет – это поставленные цели, которые и формируют окончательное представление инвестора о том, куда и как вкладывать свой капитал.

Инвестиции бывают двух основных типов - прямые и портфельные. В чем особенности тех и других?

Что такое прямые инвестиции?

Данный тип инвестиций предполагает заключение договора между человеком, вкладывающим денежные средства в проект, и компанией, которая его реализует. Согласно этому документу инвестор сможет тем или иным образом участвовать в управлении фирмой или влиять на принимаемые ее руководством решения.

Прямое инвестирование в бизнес способно выражаться в том, что инвестор приобретает контрольный пакет акций компании, после чего получает право назначить в руководящие органы организации своих людей или даже оформить себя на какую-либо высокопоставленную должность в фирме.

Инвестор, обретший контроль над компанией или же управомоченный участвовать в принятии ее менеджментом ключевых решений, может извлекать прибыль не только за счет дивидендов и процентов по факту роста стоимости акций, но также и по итогам распределения прибыли фирмы.

Прямые инвестиции, как правило, имеют четкую направленность: соответствующие денежные средства используются в целях закупки или модернизации основных фондов, расширения штата сотрудников предприятия.

Инвестор, взаимодействующий с компанией по рассматриваемой схеме, обычно надеется на прибыль в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Поэтому получение прямых инвестиций всегда приветствуется любым предпринимателем - он может рассчитывать на то, что денежные средства не будут неожиданно выведены инвестором в случае замедления темпов развития предприятия.

К тому же люди, вкладывающиеся в компании посредством прямого инвестирования, имеют, как правило, самый высокий уровень компетентности в той или иной сфере бизнеса. Поэтому тот факт, что опытный инвестор или приглашенные им менеджеры приходят управлять компанией, обычно позитивно воспринимается в среде собственников фирмы. Для них компетентный человек в руководстве - едва ли не более значимый фактор, чем увеличение капитала компании за счет прямых вложений.

Что такое портфельные инвестиции?

Данного типа инвестиции представляют собой приобретение доли акций компании, размер которой недостаточен для появления у инвестора права влиять на решения, принимаемые руководством фирмы.

Вложения в рамках портфельных инвестиций, как правило, рассчитаны на получение инвестором дохода в краткосрочной перспективе. Часто бывает, что соответствующие финансовые потоки активизируются только на стадии самых быстрых темпов роста бизнеса. Как только темпы развития фирмы замедляются, портфельные инвесторы начинают активно выводить капитал из компании.

Прибыль в рамках рассматриваемой схемы финансирования бизнеса выплачивается обычно в виде дивидендов или процентов по облигациям.

Денежные средства, получаемые фирмой в рамках данной схемы, направляются на любые цели, и это необязательно пополнение или модернизация основных фондов. Например, это может быть ускоренная выплата по займам или увеличение зарплаты тем или иным категориям менеджеров.

Сравнение

Главное отличие прямых инвестиций от портфельных в том, что первые предполагают формирование условий для участия инвестора в принятии менеджментом фирмы ключевых решений по вопросам развития бизнеса. Это возможно в силу того, что человек, вкладывающий денежные средства в компанию, приобретает контрольный пакет ее акций. Для портфельных инвестиций подобный сценарий не характерен.

Тот факт, что инвестор участвует в управлении бизнесом, предопределяет многие другие различия между прямыми и портфельными инвестициями. Такие как, например, срок ожидания прибыли, а также способ ее получения.

Изучив то, в чем разница между прямыми и портфельными инвестициями прослеживается принципиально, зафиксируем основные выводы в небольшой таблице.

Таблица

Евгений Смирнов

Bsadsensedinamick

# Инвестиции

Что такое прямые и портфельные инвестиции?

Прямой инвестор развивает выбранное предприятие, портфельный – скупает акции уже успешных компаний.

Навигация по статье

• Определение прямых и портфельных инвестиций
• Чем похожи прямые и портфельные иностранные инвестиции
• Чем прямые инвестиции отличаются от портфельных инвестиций
• Цель участия в инвестировании: прямые, портфельные и прочие инвестиции
• Прямые и косвенные инвестиции: сущность, формы и принципы
• Отличаются ли прямые инвестиции от венчурных?

Общеизвестно, что классификация инвестиций имеет сложную и разветвленную структуру. Прибыльные финансовые вложения различаются по многим признакам. В этой статье будет рассказано о сходстве и различии прямых и портфельных инвестиций.

Определение прямых и портфельных инвестиций

Прямые инвестиции – это финансирование креатуры (создания или воспроизводства) основных средств конкретного предприятия. Типичная ситуация, характерная для этого типа вложений: фирме требуются деньги для покупки оборудования, способного стратегически решить задачу увеличения доходности. Руководство предприятия обращается к лицу (физическому или юридическому) с предложением о финансовом участии. Демонстрируется бизнес-план, в котором описываются выгоды инвестора от вложения с подробным графиком освоения запрашиваемых средств. Оговариваются условия контроля и сотрудничества.

Портфельные инвестиции представляют собой денежное вливание в оборот предприятия с целью наращивания его финансовых активов. О достижении контроля хозяйственной деятельности в данном случае речь не идет. Инвестора интересует ставка доходности, то есть норма прибыли, приходящаяся на вложенную денежную единицу или одну акцию.

Сходство проявляется в первую очередь в цели каждой инвестиции – максимально эффективном использовании свободных средств. Этому правилу подчиняются все доходные вложения, и внутренние, и иностранные.

Зарубежные портфельные инвестиции свидетельствуют об общем доверии к стране-реципиенту. Так как относительно небольшие доли пакета акций не дают возможности вмешиваться в управление предприятием, финансист, приобретая их, надеется на стабильность и надежность своего вложения. В целом приток капитала полезен для национальной экономики и подтверждает хороший инвестиционный климат .

Эти же соображения справедливы и для прямых инвестиций. Иностранцу, покупающему акции предприятия, необходимо испытывать минимально приемлемую степень уверенности в том, что его средства защищаются государством, а законодательство стабильно. В противном случае приобретение может обернуться потерями, даже если инвестор активно участвует в управлении объектом и имеет для этого нужные навыки.

Критерием сходства в некоторых случаях может выступать способ покупки активов (производственных или финансовых). Это можно сделать напрямую у эмитента ценных бумаг или опосредованно на фондовой бирже или вторичном рынке у третьего лица. При этом значение имеет не место, в котором осуществлена продажа акций, а цель этой операции. Если финансист хочет получить право управленческого контроля, он скупает предприятие «по частям» у разных держателей.

Портфельному инвестору вообще безразлично, у кого покупать акции – его интересует только их экономическая результативность.

Общность наблюдается и в характере специфического товара, которым являются ценные бумаги. Независимо от того, входят ли они в портфель, или являются частью прямой инвестиции, ими можно спекулировать или реализовать в случае определенных обстоятельств.

Чем прямые инвестиции отличаются от портфельных инвестиций

В первую очередь прямые инвестиции отличаются от портфельных характером активов, на развитие которых они расходуются. Акции, входящие в состав портфелей, куплены за средства, которыми реципиент распоряжается по своему усмотрению как финансовым инструментом. Прямая инвестиция предполагает строго целевое использование (приобретение основных средств, их обновление, модернизация, строительство и т. п.).

Другое отличие – сумма. Содержимое портфеля формируется несколькими типами и видами ценных бумаг. Такая структура целесообразна для обеспечения диверсификации, но совершенно непригодна для стратегии захвата (поглощения). Иными словами, не то что контрольного пакета, но и десятой доли общего капитала отдельного предприятия в одном портфеле сконцентрировать тяжело.

Третья существенная разница в сроках инвестирования. Акции в портфеле могут находиться довольно долго, но могут быть и проданы в любой момент, если они перестанут обеспечивать финансовую отдачу. Бывают и другие соображения для продажи, в частности, спекулятивные.

Прямая инвестиция рассчитывается как вложение долговременное (не менее пяти лет). Причина столь длительного цикла кроется в самой природе операции. Такая инвестиция по определению направлена на развитие производственных мощностей и последующую окупаемость. Избавляться от ценных бумаг до момента достижения точки «ноль» (начала получения прибыли) нет особого смысла.

В России различия между портфельным и прямым инвестированием наглядно демонстрируются превалированием последнего. В условиях отечественной экономики отношение к обезличенным ценным бумагам настороженное, особенно на фоне низкого развития фондового рынка.

В США значительная часть населения вовлечена в биржевые операции. Обычные граждане покупают акции, формируют собственные портфели (самостоятельно или пользуясь услугами финансовых консультантов), то есть выступают в роли инвесторов. Россияне не доверяют ценным бумагам. Да и сами предприятия (особенно успешные) предпочитают находить другие источники стороннего капитала опасаясь последствий неконтролируемой эмиссии акций.

В РФ пока практикуются инвестиции прямые, когда финансист знает, кому пойдет денежный поток и на что он будет расходоваться. Вполне вероятно, что со временем эта пропорция изменится и россияне тоже, как американцы, будут вкладывать свои сбережения в развитие отечественного хозяйства.

Цель участия в инвестировании: прямые, портфельные и прочие инвестиции

Очевидно, что мотивации прямых и портфельных инвесторов различны. Разобраться в побудительных причинах проще, если учитывать классификацию финансовых вложений.

Реальными инвестиции называются, если они направлены на развитие конкретных активов, то есть основных средств. Они выражаются капитальными вложениями. Естественно, что в своем большинстве они прямые.

Финансовые инвестиции состоят во вложениях в инструменты извлечения дохода. Осуществляя их, инвестор не вдается в тонкости хозяйственного механизма предприятия-эмитента. Он будет доволен, если на вложенный в некую фирму рубль получит приемлемую для него сумму дивидендов. Именно такая ситуация описывалась американским писателем Теодором Драйзером: мелкие биржевые дельцы следили за тем, с какой ноги вступит на асфальт, выходя из автомобиля финансовый воротила. Если с левой, то сегодня он «играет на понижение», то есть распродает. Такая у них была примета. О том, как работают инвестируемые предприятия, инвесторы-финансисты не задумываются.

Можно прийти к выводу, что прямой инвестор стремится к доходу, развивая конкретное предприятие и увеличивая его стоимость. В идеале он поглощает растущую фирму и получает львиную долю ее прибыли. Его портфельный коллега идет к той же цели другим путем – он скупает самые прибыльные или перспективные ценные бумаги.

Продолжительность инвестиционного цикла также служит критерием классификации. Краткосрочными считаются вложения на два года и менее. Средний срок – от двух до трех. Все прочие инвестиции – долговременные. Время цикла демонстрирует намерения инвестора – быстро заработать или долго развивать объект.

По форме собственности вложения делятся на:

• частные;
• государственные;
• внутренние;
• иностранные;
• совместные.

Каждый из субъектов преследует собственные цели.

Государство, выделяя финансирование какого-либо проекта, учитывает его социальное или иное важное значение (например, общехозяйственное или даже оборонное).

Задача частного инвестора – прибыль, но и здесь не все просто. Иногда отдельный субъект хозяйствования стремится к установлению монопольного положения или контролю целых отраслей национальной экономики. В ряде случаев для инвестиций действуют законодательные ограничения, касающиеся борьбы с монополиями и государственной экономической безопасности.

Иностранные инвесторы, вывозящие капитал из своей страны, преследуют разнообразные цели. Одни ищут наиболее благоприятные условия для бизнеса (дешевые трудовые ресурсы, энергию, сырье, близкие рынки сбыта и т. д.). Другие хотят диверсифицировать выручку по валютам. Третьи «обозначают присутствие» на региональных рынках, демонстрируя торговую марку с прицелом на перспективу. Формы такой экспансии – совместные взаимовыгодные предприятия, филиалы, иностранные представительства и дочерние компании.

С отраслевым признаком все понятно: инвестиции могут направляться на отдельные целевые сектора экономики (сельское хозяйство, легкая, тяжелая или иная промышленность, IT-технологии, торговля и т. д.).

Заинтересованность инвестора в определенной секторальной специализации свидетельствует о потенциале отрасли, иными словами, о ее недостаточной развитости.

Еще один критерий классификации финансовых вложений – степень рискованности. Агрессивный портфель свидетельствует о стремлении инвестора к высокой норме доходности в ущерб безопасности. Консервативность проявляется в превалировании надежных ценных бумаг, но возможная недополученная прибыль приносится в жертву. Требования к ликвидности акций продиктованы надобностью в быстрой мобилизации средств.

Обобщая приведенные направления инвестиций можно прийти к выводу о том, что главной целью портфельных вложений является извлечение спекулятивного дохода. Прямые инвестиции направлены на развитие реального сектора экономики.

Прямые и косвенные инвестиции: сущность, формы и принципы

Косвенными финансовыми вложениями называются прямые или портфельные инвестиции в виде ценных бумаг, приобретенных у посредников.

В роли «передаточного звена» выступают специализированные фонды, ПИФы , брокерские и страховые структуры, банки и финансово-консультационные организации.

Эти посреднические предприятия приобретают пакеты акций разных фирм, а затем продают их заинтересованным лицам. Ценные бумаги включаются в готовые оптимизированные портфели, учитывающие индивидуальные требования.

Косвенные инвестиции также называются непрямыми или опосредованными. Их доля не должна превышать десятой части капитала фирмы. В противном случае такой пакет акций может использоваться для овладения контролем над предприятием, что характерно для инвестиции прямой.

Прямые инвестиции - это вложения ценностей в уставные капиталы в обмен на корпоративные права, эмитированные хозяйственными обществами. Прямые инвестиции предполагают установление долгосрочных отношений между инвестором и предприятием. Такое участие в капитале предусматривает осуществление устойчивого влияния на его развитие со стороны инвестора.

Инвестиции считаются прямыми в том случае, если инвестор владеет контрольным пакетом акций (долей) хозяйственного общества. А величина контрольного пакета акций может изменяться в определенных пределах, в зависимости от количественного распределения акций между акционерами (участниками).

Что такое портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции - это определенные капиталовложения, которые предусматривают приобретение акций, долговых и производных ценных бумаг. При этом субъект инвестирования не имеет контроля над предприятием. Как правило, портфельные инвестиции предусматривают приобретение активов на финансовом рынке.

В мировой практике для отнесения понятия инвестиций к прямым принято критерий в 10% владения акциями (паями в уставном капитале эмитента). Другие инвестиций относятся к операциям, не входящим в состав прямых и портфельных инвестиций, а также резервных активов. Это, в частности, торговые (коммерческие кредиты) займа (долгосрочные и краткосрочные), используемые для финансирования внешнеэкономических операций, и ликвидные депозиты (до востребования), привлекаемых коммерческими банками, кредитными союзами , строительными обществами и другими финансовыми учреждениями. К этим инвестициям также причисляют операции по инвестированию, проводимых в наличной форме, а также реинвестирования доходов, полученных в национальной валюте.

Прямые инвестиции делятся на:

1) инвестиции, проводимые за рубежом (иностранные инвестиции),

2) инвестиции в экономику страны.

А портфельные и прочие инвестиции складываются из активов и обязательств. Операции с финансовыми активами охватывают покупку (продажу) зарубежных ценных бумаг (акций, инвестиционных сертификатов, облигаций, деривативов и др..).

Финансовые обязательства

Финансовыми обязательствами являются операции с отечественными ценными бумагами . К другим инвестициям относятся следующие активы: наличные, остатки на текущих счетах и депозиты коммерческих банков, займы и другие активы.

Обязательства охватывают наличные в национальной валюте, остатки на текущих и депозитных счетах в банках-резидентах, торговые кредиты и авансы, привлеченные для обеспечения экспорта товаров и услуг, и прочие обязательства.

Общая инвестиционная деятельность предусматривает осуществление совместной производственной кооперации без создания юридического лица. Такая деятельность проводится на основе договора (контракта) между сторонами. При этом предусмотрено проведение отдельного бухгалтерского учета и составление отчетности об операциях, связанных с использованием таких договоров (контрактов).

В общепринятой классификации инвестиции в бизнесе делятся на 2 типа — прямые и портфельные. В чем заключается специфика каждого из них? Чем принципиально отличаются данные типы инвестиций?

Портфельные инвестиции: определение понятия

Портфельные инвестиции — это вложения капитала (либо иных материальных ценностей), направленные на приобретение инвестором доли в хозяйственном обществе (если говорить о классификации таких обществ, принятой в России, то это может быть покупка доли в ООО, акций в АО или ПАО — по сути, также отражающих долю, но представляющих собой отдельный финансовый инструмент), облигаций либо иных активов хозяйствующего субъекта. Но в каких целях может задействоваться такой способ инвестирования?

Портфельные инвестиции осуществляются, как правило, в целях получения «пассивной» - не требующей участия от инвестора в управлении капиталом, прибыли:

• за счет последующего роста капитализации компании, в которой приобретены доли или акции, и продажи соответствующей доли либо акции;
• за счет получения процентов — по облигациям;
• за счет увеличения цены какого-либо иного актива, купленного в фирме.

Один и тот же инвестор может осуществлять портфельные инвестиции, взаимодействуя с разными бизнесами, и имея разный статус с точки зрения возможностей влияния на решения, принимаемые руководством организации. Но, как правило, портфельный инвестор — это миноритарий или же не связанный юридически с фирмой трейдер - гражданин, пользующийся возможностью обзавестись акциями компании, которые торгуются на фондовом рынке.

Один и тот же инвестор может участвовать в разных бизнесах, формируя некий «портфель» из разных активов. Возможно, какие-то из них окажутся прибыльными, какие-то — убыточными, но задачей инвестора будет нахождение настолько оптимального баланса между инвестициями, чтобы «портфель», так или иначе, был прибыльным.

Статус портфельного инвестора можно сравнить со статусом вкладчика кредитно-финансовой организации. Оба данных субъекта характеризует общий признак: отсутствие намерения (и во многих случаях правомочий) выполнять активную роль с точки зрения принятия решений:

• по управлению капиталом, проинвестированным в бизнес (в случае с вкладчиком — в банковский);
• по управлению бизнесом, в который проинвестированы денежные средства.

При этом, риски портфельных инвестиций , как правило, несоизмеримо выше тех, что характеризуют вложения в форме банковских депозитов. Дело в том, что все виды инвестирования осуществляются в юрисдикции, главным образом, общего гражданского законодательства, в основе которого лежит принцип свободы договора и равноправия сторон правоотношений. Инвестор, принимающий решение приобрести долю в фирме, должен отдавать себе отчет, что его вложения обеспечены лишь активами данной фирмы (если она имеет статус ООО, то уставным капиталом, который может быть сильно меньше обязательств компании).

Конечно, в некоторых случаях возможно применение дополнительного ресурса для компенсации убытков портфельного инвестора — привлечения собственников (в некоторых случаях — менеджеров, аффилированных лиц) к субсидиарной ответственности. Однако, данный ресурс, как правило, становится доступным заинтересованному лицу только по факту вынесения соответствующего судебного решения. На уровне действующих нормативных актов механизм субсидиарной ответственности регламентирован весьма поверхностно, и надеяться на него по умолчанию для инвестора — опрометчиво. Но, как свидетельствует судебная практика, шансы на получение компенсации ущерба в таких случаях, конечно, есть, и инвестор вправе рассчитывать на принятие решения судом в свою пользу.

В свою очередь, банковские вкладчики — и это общеизвестный факт, защищены также нормами специального финансового законодательства — о страховании вкладов. Если кредитно-финансовая организация, в которой у человека открыт депозит, обанкротится, то государство в лице Агентства по страхованию вкладов вернет владельцу данного депозита сумму вклада в пределах гарантированной законом суммы (сейчас она составляет 1,4 млн. рублей, но может быть применена по вкладам в нескольких банках независимо).

Но если сумма депозита — выше той, что установлена законом, то гражданину, как и портфельному инвестору, придется осуществлять взыскание долга с обанкротившейся кредитно-финансовой организации через суд и только за счет имеющихся у банков актива. Конечно, субсидиарная ответственность возможна и в этом случае, но вкладчику, возможно, предстоит прилагать для инициирования механизма такой ответственности значительные усилия — не меньшие, чем могут потребоваться портфельному инвестору при банкротстве фирмы, в которой он купил долю либо акции.

Другой распространенный вид инвестиций — прямые. Изучим их специфику подробнее.

Что представляют собой прямые инвестиции?

Существует 2 основных определения понятия «прямая инвестиция»:

1. Как финансовое вложение в производственные фонды, инфраструктуру, наем персонала, приобретение тех или иных авторских прав — то есть, в ресурсы, непосредственно влияющие на производительность и финансовые результаты бизнеса.

В узком смысле под «прямой инвестицией» в контексте указанного определения может пониматься, к примеру, распоряжение генерального директора (который может не иметь в собственности ни акций, ни долей в уставном капитале предприятия), о закупке тех или иных ресурсов на производстве. Либо даже распоряжение подчиненного директора — о распределении выделенного директором объема денежных средств на закупку конкретных видов оборудования (их подчиненный сотрудник сам должен выбрать).

1. Как приобретение контрольного пакета акций (основной доли в уставном капитале) предприятия, вследствие чего инвестор получает возможность напрямую влиять на принятие решений в бизнесе (которым в данном случае может быть обязан подчиняться директор, принимающий решение о «прямом инвестировании» как механизме, о котором сказано выше).

Во многих случаях 2 указанных механизма портфельного инвестирования тесно связаны между собой. Так, условием осуществления первой инвестиции может быть реализация второго механизма и наоборот (причем, обратный вариант можно считать за правило — только при наличии возможности управлять бизнесом фактически инвестор будет управомочен направлять капитал в фонды и иные производственные ресурсы). Но и сценарий, при котором грамотное «прямое инвестирование» в фонды может привести к обретению человеком позиции «прямого инвестора», имеющего влияние на бизнес в целом. Например — когда директор, заключив крупный контракт на закупку фондов у вышестоящей организации, вызывает у владельцев данной организации самые позитивные ассоциации в части оценки квалификации данного директора. Как следствие — они дают согласие на продажу ему доли в дочерней фирме — той, которой он управляет.

Возможно построение примечательной цепочки правоотношений, когда предприниматель, осуществив «прямое инвестирование», которое представлено покупкой контрольного пакета акций фирмы, впоследствии осуществляет, пользуясь своими правомочиями, «прямое инвестирование» в приобретение основных фондов организации (и использует такие правомочия в целях управления данными фондами).

Можно ли считать прямым инвестором основателя компании (как вариант, ее единственного собственника)? Безусловно, поскольку он обладает ключевыми полномочиями, которые характеризуют роль прямого инвестора — возможность вкладываться в фонды, а также принимать решения, связанные с развитием бизнеса. Таким образом, первый признак прямых инвестиций — который отражает у инвестора наличие необходимых полномочий, в данном случае становится ключевым.

Более того, говоря о прямых инвестициях, можно не брать в расчет то, в какой организационно-правовой форме работает предприятие. Человек может вести бизнес как ИП (и, соответственно, не иметь возможность в принципе продать свою долю кому-либо), и, вместе с тем, осуществлять действия, в полной мере характеризующие полномочия прямого инвестора также по первому признаку.

Как соотносятся между собой прямые и портфельные инвестиций?

Прямые и портфельные инвестиции принципиально отличаются друг от друга тем, что для первых характерно самое активное участие предпринимателя — будь то единоличный распорядитель бизнесом в статусе ИП или владелец контрольного пакета акций, в деле. Он будет лицом, ответственным за принятие ключевых решений по управлению капиталом предприятия и, возможно, решений, связанных с развитием бизнеса в целом и по отдельным направлениям. Например, в части:

• разработки стратегии продвижения на рынке;
• формирования внутрикорпоративных стандартов взаимодействия сотрудников и руководства, отдельных групп специалистов;
• определения принципов финансового и управленческого учета.

Риски прямых инвестиций человек, который их осуществляет, как правило, обязуется полностью брать на себя. Он управляет капиталом — своим или заемным (либо вложенным портфельным инвестором), определяет и реализует на практике политику управления различными ресурсами предприятия.

Могут ли 2 рассматриваемых типа инвестиций сочетаться между собой?

Дело в том, что их сущность принципиально не противоречит друг другу. Фактически, оба вида инвестиций — прямые и портфельные, соответствуют разным правоотношениям, которые вполне могут осуществляться одновременно и не мешать, таким образом, друг другу.

Основной критерий разграничения прямых и портфельных инвестиций — роль инвестора. В случае с прямыми инвестициями данная роль будет характеризоваться:

• наличием полномочий по управлению капиталом и принятию решений в бизнесе;
• несением ответственности за результаты такого управления (в том числе и в рамках механизма субсидиарной ответственности в случае банкротства предприятия).

В свою очередь, предприниматель, осуществляющий портфельные инвестиции будет:

1. распорядителем капитала (но не управляющим), правда, только в тех пределах, которые установлены законом или договором (вполне возможна ситуация, при которой инвестор не сможет просто так вывести денежные средства из бизнеса);
2. человеком, больше управомоченным, чем обязанным в части несения хозяйствующим субъектом ответственности за результаты хозяйственной деятельности (но возможна и обратная ситуация, когда портфельная инвестиция в виде доли в уставном капитале станет финансовым ресурсом для обеспечения долгов организации).

Совместимы ли 2 указанные группы ролей? Безусловно, все они, и практически в любом сочетании, могут выполняться одним и тем же человеком и, более того, на одном и том же предприятии. Конечно, некоторые сценарии сложно представить на практике в силу того, что их реализация может быть не слишком целесообразной экономически (например, когда единоличный собственник АО приобретает акции своей же компании как трейдер — нет смысла усложнять таким образом оборот капитала, но, тем не менее, такие правоотношения возможны). Но какие-либо принципиальные противоречия между указанными ролями при прямых и портфельных инвестициях могут образовываться крайне редко. Как правило, это обусловлено спецификой законодательства или положений договора (притом, что они не противоречат друг другу и другим нормам, в том числе, вышестоящим — если говорить о законе).

Поэтому, принимая решение о том, какие инвестиции выбрать — прямые или портфельные, предприниматель, по сути, стоит перед выбором, какую роль в бизнесе играть. Более пассивную и, возможно, характеризующуюся меньшим объемом рисков — при портфельных инвестициях или, в свою очередь, более активную, но предполагающую несение большего объема ответственности за принимаемые решения — при прямых инвестициях.